哪些因素会影响 USDe 的未来价格？

摘要

USDe 的稳定性面临收益驱动的需求与结构性风险的双重挑战。

1. 交易所采纳 — 币安的接入提升了流动性，但也带来了锚定风险。
2. 监管变化 — 《GENIUS法案》禁止竞争对手的收益型稳定币，USDe 获得豁免。
3. 收益可持续性 — 资金费率和 stETH 收益是实现 8–11% 年化收益率的关键。

深度解析

1. 交易所扩展与流动性风险（影响复杂）

概述： 2025 年 9 月，USDe 在中心化交易所（CEX）的供应量激增 300%，达到 40 亿美元，主要受益于币安上线并提供 8% 年化收益率。然而，大额赎回需按区块顺序处理（每块最高 30 万美元），在市场波动时可能导致滑点风险。

意义： 虽然更广泛的接入提升了需求，但链上流动性较薄的缓冲区可能在大规模赎回时破坏锚定，类似历史上稳定币脱锚的情况（参考 DeFiLlama）。

2. 监管利好（看涨因素）

概述： 美国《GENIUS法案》（2025 年 10 月生效）禁止像 USDC 这样的带息稳定币，导致第三季度 460 亿美元资金流向像 Ethena 这样获豁免的协议。USDe 目前的 10.86% 收益率仍可获得，因为它被视为“协议奖励”，而非利息。

意义： 监管套利可能维持 USDe 在追求收益者中的领先地位，但其对冲策略（stETH + 永续合约）的风险仍存在不确定性（参考 Yahoo Finance）。

3. 收益引擎风险（看跌因素）

概述： USDe 的收益主要依赖 stETH 的回报（3–4%）和 ETH 永续合约的资金费率（6–8%）。在熊市期间，资金费率可能转为负值——上次发生在 2024 年第二季度——这可能导致年化收益率低于国债，引发赎回压力。

意义： 如果 ETH 长期下跌，Ethena 可能需要动用其 2.9 亿美元的保险基金，这将考验投资者对其“互联网债券”定位的信心（参考 Ethena Gitbook）。

结论

USDe 的价格稳定性依赖于收益吸引力与赎回风险之间的平衡，且其 148 亿美元的规模使风险放大。交易所的扩展和监管空隙有利于需求增长，但 ETH 的波动性和 DeFi 本身的杠杆特性构成了生存考验。

随着第四季度美联储预计降息，传统资金是否会更多流入像 USDe 这样的合成收益产品？值得关注。

人们对 USDe 有何评价？

摘要

Ethena USDe 乘着去中心化金融（DeFi）收益的浪潮，跃升为前三大稳定币之一——但它能否超越潜在风险？以下是当前的热点动态：

1. 币安上线推动 $ENA 价格上涨12%
2. Aave 集成开启50%年化收益率的杠杆策略
3. GENIUS 法案压制竞争对手，极大提升 USDe 需求

深度解析

1. @coin68：币安上线 USDe，ENA 价格大涨 看涨

“USDe 流通量突破120亿……ENA 市值上涨12%，达到58亿美元”
– @coin68（8.9万粉丝 · 21万曝光 · 2025-09-09 07:51 UTC）
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意义解读： 币安上线 USDe/USDT 和 USDe/USDC 交易对，不仅为 USDe 提供了流动性支持，也证明了其具备机构级别的基础设施。

2. @aave：Liquid Leverage 功能上线 看涨

“存入50% sUSDe + 50% USDe，即可获得12%年化收益……最高可使用5倍杠杆”
– @aave（120万粉丝 · 310万曝光 · 2025-07-29 14:27 UTC）
查看原文
意义解读： Aave 的集成带来了复利收益的机会，但7天的 sUSDe 解锁冷却期增加了风险管理的复杂性。

3. @CobakOfficial：GENIUS 法案推动 USDe 需求 观点分歧

“监管后 USDe 供应量翻倍……批评者警告合成资产风险”
– @CobakOfficial（31万粉丝 · 89万曝光 · 2025-08-11 03:25 UTC）
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意义解读： 美国禁止带收益的受监管稳定币（如 USDC）后，超过44亿美元资金流入 USDe，但其基于加密抵押的模型在长期熊市中的表现尚未得到验证。

4. @CryptoMinuteAI：USDe 供应量创历史新高93亿美元 看涨

“供应量月增长75%……现为第三大稳定币”
– @CryptoMinuteAI（4.2万粉丝 · 15.5万曝光 · 2025-08-04 09:24 UTC）
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USDe 有哪些最新动态？

摘要

Ethena USDe 正在借助交易所上市和收益驱动的增长浪潮，实现创新与监管审查之间的平衡。

1. 币安上线（2025年9月9日） — USDe 在币安上线，支持交易对及作为抵押品使用。
2. 三星钱包合作（2025年10月3日） — USDe 通过 Coinbase 接入三星钱包，扩大了零售用户的使用渠道。
3. 监管结案（2025年6月25日） — 德国金融监管机构 BaFin 结案，允许 USDe 在欧盟市场进行赎回。

深度解析

1. 币安上线（2025年9月9日）

概述： 币安上线了 USDe，支持 USDC/USDT 交易对，并将其作为衍生品交易的抵押品。此举发生在 USDe 流通量突破120亿美元之后，USDe 由比特币（BTC）、以太坊（ETH）对冲以及传统稳定币支持。该上市事件推动 ENA 价格上涨了12%。

USDe 接下来有哪些规划？

摘要

Ethena USDe 的路线图重点在于扩展、合规以及更深入的去中心化金融（DeFi）整合。

1. BNB Chain 扩展（2025年第四季度） — 加速跨链采用和流动性提升。
2. USDtb 稳定币发布（2025年第四季度） — 符合监管要求的法币支持稳定币。
3. Converge 协议推出（2026年） — 面向传统金融（TradFi）整合的机构结算层。
4. 费用开关激活（待定） — 为 ENA 代币持有者带来收益分成。

深度解析

1. BNB Chain 扩展（2025年第四季度）

概述： Ethena 计划在 BNB Chain 上部署 USDe，借助其庞大的零售用户群体，并增强与币安生态系统的互操作性。这一举措紧随 YZi Labs 扩大投资，推动 USDe 在中心化交易所（CEX）和 DeFi 平台的采用（YZi Labs 公告）。

意义： 对 USDe 的流动性和实用性利好，BNB Chain 的整合有望带来新的收益策略和合作机会。但也存在来自 BNB Chain 原生稳定币的竞争以及执行延迟的风险。

2. USDtb 稳定币发布（2025年第四季度）

概述： USDtb 是一款符合美国 GENIUS 法案的法币支持稳定币，将与 Anchorage Digital 合作推出，旨在连接传统金融与 DeFi，重点推动机构采用（YZi Labs 扩大持股）。

意义： 立场中性偏乐观，USDtb 有望为 Ethena 带来多元化的收入来源，但可能面临监管审查。成功关键在于与现有 USDe 基础设施的无缝整合。

3. Converge 协议（2026年）

概述： Converge 是一个专为机构结算设计的区块链协议，支持现实资产（RWA）代币化。该项目与 Securitize 等合作伙伴共同开发，ENA 将作为其原生代币（YZi Labs 合作）。

意义： 长期看涨，有望将 USDe 打造成机构级 DeFi 的基石。但开发周期较长，且面临已有 RWA 平台的竞争压力。

4. 费用开关激活（待定）

概述： Ethena 计划启动“费用开关”，允许 ENA 持有者分享协议收入。此举需 USDe 在五大衍生品交易所中至少四家上线（费用开关里程碑）。

意义： 若实现，将极大提升 ENA 的实用性，但依赖于关键交易所的合作。任何延迟都可能影响投资者信心。

结论

Ethena USDe 正在优先推动可扩展性（BNB Chain）、合规性（USDtb）和机构采用（Converge），同时兼顾去中心化收益机制。费用开关是关键催化剂，但其成败取决于交易所的整合进展。

USDe 的混合模式能否突破监管和市场挑战，重新定义稳定币的价值？

USDe的代码库中最新的更新是什么？

摘要

Ethena USDe 的代码更新主要集中在提升安全性、收益机制和交易所整合方面。

1. Liquid Leverage 集成（2025年7月29日） — 通过 Aave 支持使用 sUSDe/USDe 作为抵押进行杠杆收益农耕。
2. StakedUSDeV2 升级（2025年7月17日） — 引入了14天的冷却期和基于角色的质押限制。
3. 费用开关激活提案（2025年9月16日） — 通过治理投票，将协议收入部分分配给 ENA 持有者。

深度解析

1. Liquid Leverage 集成（2025年7月29日）

概述： 用户现在可以在 Aave 上以 50/50 比例存入 sUSDe 和 USDe，利用杠杆仓位获得更高收益。
此次更新引入了 sUSDe 的新 e-mode 类别，允许用户在抵押品杠杆操作时享受更高的借贷额度。奖励将追溯计算，并可通过 Merkl 领取。该集成旨在提升资金使用效率，同时保持平仓时的流动性。

意义： 这对 USDe 来说是利好消息，因为它增加了质押者的使用价值，提供更高收益且不牺牲流动性。但杠杆操作也可能在市场波动时放大损失风险。(来源)

2. StakedUSDeV2 升级（2025年7月17日）

概述： 质押合约现在强制执行14天的提现冷却期，并增加了针对受限地区的合规控制。
升级将资金在冷却期内隔离到专门合约中，并引入了“软限制”（地理封锁）和“完全限制”（冻结）两种针对受制裁地址的措施。收益奖励将在8小时内线性释放，以防止抢先交易。

意义： 这对 USDe 来说影响中性，提升了安全性和合规性，但增加了赎回的操作难度。冷却期降低了协议的流动性风险，但可能会让短期用户望而却步。(来源)

3. 费用开关激活提案（2025年9月16日）

概述： 一项治理提案计划将部分协议费用分配给 ENA 持有者，前提是 USDe 供应量达到60亿美元以上。
该费用开关最初由 Wintermute 提出，旨在通过 USDe 的收益机制为 ENA 持有者带来收入。要求包括与顶级交易所的整合，目前已通过 Binance 和 Bybit 上线实现。

意义： 这对 USDe 是利好，因为它使持有者和协议增长的利益更加一致。但依赖持续的收益和监管环境的明确性仍存在风险。(来源)

结论

Ethena 的代码更新重点在于提升收益扩展性、安全性强化以及通过治理实现收入共享。Binance 的整合和费用开关提案体现了 USDe 作为 DeFi 原生收益资产的定位。未来如果加密利率下降，协议收入能否维持需求仍需观察。