什麼是 ENA？

簡要說明

Ethena (ENA) 是一個基於以太坊的協議，透過合成穩定幣 USDe 及具收益性的「網際網路債券」(sUSDe)，打造一個原生於加密貨幣的金融系統，並設計成能獨立於傳統銀行體系運作。

1. 合成美元系統 — 發行 USDe，這是一種由加密資產及衍生品作為抵押的穩定幣，能在無需銀行介入的情況下維持與美元1:1的掛鉤。
2. 收益產生 — 提供 sUSDe，將質押獎勵、衍生品收益及協議激勵整合成一種單一的收益工具。
3. 治理與安全 — ENA 代幣持有者負責協議治理，並透過再質押機制保障跨鏈交易安全。

深入解析

1. 目標與價值主張

Ethena 旨在解決中心化穩定幣對銀行依賴的問題，推出基於以太坊資產及對沖衍生品的合成美元 USDe。此方法不僅維持價格穩定，也具備抗審查能力。其「網際網路債券」(sUSDe) 將質押收益、衍生品資金費率及協議獎勵合併，提供一種去中心化的傳統儲蓄替代方案（詳見 Ethena Docs）。

2. 技術與架構

USDe 採用「Delta中性策略」：同時持有現貨 ETH 多頭與 ETH 永續期貨空頭，藉此抵消價格波動風險。此抵押方式避免依賴傳統銀行系統，並具備良好的擴展性。USDe 的跨鏈轉移則透過在 Symbiotic 等平台上再質押的 ENA 代幣來保障安全，該平台利用 LayerZero 的去中心化驗證網絡進行驗證（參考 Mirror）。

3. 代幣經濟與治理

ENA 代幣的功能包括：

• 治理權：用於投票決定協議升級與參數調整。
• 再質押：保障 USDe 跨鏈基礎設施的安全。
• 獎勵機制：鎖定 ENA 可提升用戶獎勵，未解鎖代幣則重新分配給長期參與者。ENA 最大供應量為 150 億枚，目前流通量約為 42%，其中 30% 用於生態系統發展。

結論

Ethena 透過去中心化機制重新定義穩定幣與收益生成，將 USDe 打造成一種具抗審查性的美元替代品，ENA 則作為其治理核心。在加密貨幣監管環境日益嚴格的情況下，其合成美元模式能否實現大規模採用，仍有待觀察。

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