Ethena | Trading Non Stop

ENAとは？

TLDR

Ethena（ENA）は、イーサリアム上に構築されたプロトコルで、合成ステーブルコイン「USDe」と利回りを生む「Internet Bond（sUSDe）」を通じて、従来の銀行インフラに依存しない暗号資産ネイティブの金融システムを作り出しています。

合成ドルシステム – 暗号資産とデリバティブを担保に、銀行を介さずに1ドルの価値を維持するステーブルコイン「USDe」を発行。
利回り生成 – ステーキング報酬やデリバティブの利回り、プロトコルからのインセンティブを一つにまとめた「sUSDe」を提供。
ガバナンスとセキュリティ – ENAトークン保有者がプロトコルの運営を行い、restaking（再ステーキング）を通じてクロスチェーン取引の安全性を確保。

詳細解説

1. 目的と価値提案

Ethenaは、銀行に依存する中央集権的なステーブルコインの課題に対処するため、イーサリアムベースの資産とデルタヘッジされたデリバティブを担保にした合成ドル「USDe」を開発しました。この仕組みは検閲耐性を持ちながら安定性を保つことを目指しています。また、「Internet Bond（sUSDe）」は、ステーキング報酬、デリバティブのファンディングレート、プロトコル報酬を一つにまとめた商品で、従来の貯蓄手段に代わる分散型の選択肢を提供します（Ethena Docs）。

2. 技術とアーキテクチャ

USDeは「デルタニュートラル戦略」を採用しています。これは、現物のETHを保有しつつ、ETHの永久先物をショートすることで価格変動リスクを相殺する方法です。この担保方式により、従来の銀行システムを介さずにスケーラブルな運用が可能になります。USDeのクロスチェーン転送は、Symbioticのようなプラットフォーム上でrestakedされたENAによって保護されており、LayerZeroの分散型検証ネットワークを活用しています（Mirror）。

3. トークノミクスとガバナンス

ENAトークンの役割は以下の通りです：

ガバナンス：プロトコルのアップグレードやパラメータ変更に関する投票権。
restaking：USDeのクロスチェーンインフラのセキュリティ確保。
報酬連動：ENAをロックすることでユーザー報酬が増加し、未解放トークンは長期参加者に再分配されます。最大供給量150億枚のうち、流通量は42％で、30％はエコシステム開発に割り当てられています。

結論

Ethenaは、分散型の仕組みを通じてステーブルコインと利回り生成を再定義し、USDeを検閲耐性のあるドル代替として、ENAをそのガバナンスの中核として位置づけています。この合成ドルモデルは、暗号資産の規制環境を乗り越えつつ、広く普及することができるのでしょうか？