ما هي USDe؟
ملخص
Ethena USDe (USDe) هو عملة مستقرة رقمية اصطناعية مرتبطة بالدولار، تجمع بين تحقيق عوائد من خلال تقنيات التشفير وآليات استقرار لامركزية، مصممة للعمل بشكل مستقل عن الأنظمة المصرفية التقليدية.
- الاستقرار اللامركزي – يحافظ على ثبات قيمته عند 1 دولار من خلال موازنة مراكز المشتقات المالية المشفرة باستخدام استراتيجيات دلتا هيدج.
- محرك العوائد – يولد عوائد عبر مكافآت الرهن وتداول المشتقات، ويُعرف باسم "السند الإلكتروني".
- المرونة التنظيمية – يعمل خارج قيود العوائد التي فرضها قانون GENIUS في الولايات المتحدة، مما يجذب تدفقات رأس المال.
شرح مفصل
1. الاستقرار عبر المشتقات
تعتمد USDe على استراتيجية محايدة دلتا: عندما يصدر المستخدمون USDe مقابل أصول مثل ETH أو العملات المستقرة، يقوم البروتوكول بفتح مراكز بيع قصيرة في عقود مستقبلية دائمة تعادل القيمة لتعويض تقلبات الأسعار. هذا النموذج من الضمان (نسبة تغطية 101.38% حتى سبتمبر 2025) يهدف للحفاظ على ربط العملة بالدولار دون الحاجة إلى احتياطيات نقدية. كما يتم إجراء تدقيقات أسبوعية على الاحتياطيات من قبل أمناء لضمان الشفافية (Ethena.fi).
2. العوائد عبر "السند الإلكتروني"
تُكسب USDe المرهونة (sUSDe) عوائد من مصدرين:
- مكافآت الرهن: من أصول مثل ETH المرهونة في بروتوكولات الرهن السائلة.
- معدلات التمويل: تُكسب من خلال الاحتفاظ بمراكز بيع قصيرة في أسواق العقود المستقبلية الدائمة، والتي عادة ما تكون إيجابية في ظروف السوق الصاعدة.
هذا الدخل المزدوج حقق متوسط عائد سنوي 19% في عام 2024 (Ethena Docs).
3. دعم تنظيمي
حظر قانون GENIUS الأمريكي (يوليو 2025) العملات المستقرة المنظمة من تقديم عوائد، مما زاد الطلب على بدائل لامركزية مثل USDe. هيكلها الاصطناعي يجعلها غير مصنفة كأوراق مالية، مما يسمح لها بالاستمرار في توزيع العوائد. بعد تطبيق القانون، ارتفع عرض USDe بنسبة 75% خلال شهر واحد ليصل إلى 12 مليار دولار في سبتمبر 2025 (CobakOfficial).
الخلاصة
تعيد USDe تصور العملات المستقرة كأدوات تولد عوائد عبر آليات تشفير متقدمة، مستفيدة من الثغرات التنظيمية وقابلية التكوين في التمويل اللامركزي. وبينما يبرز نموها الطلب على أصول مستقرة غير تقليدية، يبقى السؤال: هل يمكن لنموذج دلتا هيدج أن يوازن بشكل مستدام بين التوسع واستقرار الربط خلال تقلبات السوق؟