Mi az a(z) USDe?
TLDR
Az Ethena USDe (USDe) egy szintetikus dollárhoz kötött stabilcoin, amely a kriptovalutákra jellemző hozamtermelést ötvözi decentralizált stabilitási mechanizmusokkal, és úgy tervezték, hogy függetlenül működjön a hagyományos bankrendszerektől.
- Decentralizált stabilitás – Az árfolyamát 1 dollárhoz köti delta fedezeti stratégiával, amely kripto származékos pozíciókat használ fedezetként.
- Hozamtermelő motor – Kamatot generál staking jutalmakból és származékos kereskedésből, amit „Internet Bond”-nak (internetkötvénynek) neveznek.
- Szabályozói rugalmasság – A GENIUS törvény által az USA-ban bevezetett hozamkorlátozásokon kívül működik, így vonzó a tőkebeáramlás szempontjából.
Részletes ismertető
1. Stabilitás származékos ügyleteken keresztül
Az USDe delta-semleges stratégiát alkalmaz: amikor a felhasználók USDe-t bocsátanak ki ETH vagy stabilcoinok bevonásával, a protokoll azonos értékű, határidős short pozíciókat nyit, hogy ellensúlyozza az árfolyam-ingadozásokat. Ez a fedezeti modell (2025 szeptemberében 101,38%-os fedezeti aránnyal) célja, hogy a dollárhoz kötött árfolyamot fenntartsa anélkül, hogy hagyományos fiat tartalékokra támaszkodna. Heti rendszerességgel történik a tartalékok igazolása és a letéti őrzők auditja a transzparencia érdekében (Ethena.fi).
2. Hozam az „Internet Bond”-on keresztül
A lekötött USDe (sUSDe) két forrásból termel hozamot:
- Staking jutalmak: például ETH lekötése likvid staking protokollokban.
- Finanszírozási díjak: amelyek a határidős piacokon tartott short pozíciókból származnak, és általában emelkedő piaci környezetben pozitívak.
Ez a kettős jövedelemforrás 2024-ben átlagosan 19%-os éves hozamot eredményezett (Ethena Docs).
3. Szabályozói előnyök
Az USA-ban 2025 júliusában életbe lépett GENIUS törvény megtiltotta a szabályozott stabilcoinok számára a hozamkifizetést, ami megnövelte a decentralizált alternatívák, például az USDe iránti keresletet. Az USDe szintetikus felépítése miatt nem minősül értékpapírnak, így továbbra is képes hozamot fizetni. A szabályozás után az USDe kínálata egy hónap alatt 75%-kal nőtt, és 2025 szeptemberére elérte a 12 milliárd dollárt (CobakOfficial).
Összefoglalás
Az USDe újragondolja a stabilcoinokat, mint hozamtermelő eszközöket, amelyek kripto-specifikus mechanizmusokkal működnek, kihasználva a szabályozói réseket és a DeFi összekapcsolhatóságát. Bár növekedése a nem hagyományos stabil eszközök iránti keresletet jelzi, kérdéses, hogy a delta fedezeti modell hosszú távon képes-e fenntartani a skálázhatóságot és az árfolyamstabilitást a piaci ingadozások idején.