Ethena USDe | Trading Non Stop

USDe nedir?

Özeti

Ethena USDe (USDe), Ethereum üzerinde çalışan sentetik bir dolar protokolüdür ve sansüre dayanıklı bir stablecoin alternatifi olarak tasarlanmıştır. Değerini korumak ve getiri sağlamak için kriptoya özgü stratejiler kullanır.

Delta-nötr istikrar – Stake edilen ETH ile türev ürünleri dengeleyerek volatilite riskini azaltır.
Getiri sağlama – Stake ödülleri ve vadeli işlem fonlama oranlarını birleştirerek “İnternet Tahvili” oluşturur.
Şeffaflık odaklı – Haftalık rezerv kanıtı ve gerçek zamanlı varlık takibi sunar.

Detaylı İnceleme

1. Amaç ve Değer Önerisi

USDe, stablecoin’leri geleneksel bankacılık sistemine bağlı olmaktan çıkararak kripto teminatlı stratejiler kullanmayı hedefler. Fiat destekli stablecoin’lerin (örneğin USDC) aksine, USDe $1 değerini delta hedge yöntemiyle korur: teminat olarak stake edilmiş Ethereum (stETH) tutar ve fiyat riskini kısa ETH vadeli işlemleriyle dengeler (Ethena.fi). Böylece merkeziyetsiz bir yapıda, getiri sağlayan sentetik bir dolar yaratır.

2. Teknoloji ve Getiri Mekanizması

Protokol, iki ana kaynaktan getiri sağlar:

ETH staking’den elde edilen ödüller (örneğin yaklaşık %5 yıllık getiri).
Vadeli işlem piyasalarındaki fonlama oranları, genellikle yükseliş dönemlerinde pozitiftir.
Bu getiriler, “İnternet Tahvili” olarak adlandırılan sUSDe (stake edilmiş USDe) içinde birleştirilir ve dünya çapındaki tasarruf sahiplerine sunulur. Piyasa stres dönemlerinde (örneğin Ekim 2025’te yaşanan depeg olayı) USDe, mint/redeem mekanizması sayesinde arbitrajcıların müdahalesiyle dengeyi yeniden sağlar (YOYO_uu9).

3. Öne Çıkan Farklılıklar

USDe’nin hibrit modeli geleneksel stablecoin’lerden ayrılır:

Fiat rezervi yok – Kripto varlıklar ve türevlerle desteklenir.
Getiri şeffaflığı – Zincir üzerinde gerçek zamanlı APY görünürlüğü sağlar, bankacılık sistemlerinin şeffaf olmayan yapısından kaçınır.
Regülasyon avantajı – GENIUS Yasası’nın getiri sağlayan stablecoin’lere yönelik kısıtlamalarının dışında çalışır (CobakOfficial).

Sonuç

USDe, merkeziyetsiz teminat ve yapılandırılmış getiri modellerini birleştirerek stablecoin kavramını yeniden tanımlar. Ancak türev ürünlere olan bağımlılığı bazı benzersiz riskler taşır. Kullanıcı sayısı arttıkça, delta hedge modelinin volatil fonlama oranları ve regülasyon baskısı altında sürdürülebilir şekilde büyüyüp büyüyemeyeceği önemli bir soru olarak kalmaktadır.