Vad är USDe?
TLDR
Ethena USDe (USDe) är en syntetisk dollar-stablecoin som kombinerar kryptobaserad avkastning med decentraliserade stabilitetsmekanismer. Den är utformad för att fungera oberoende av traditionella banksystem.
- Decentraliserad stabilitet – Behåller sitt värde på 1 dollar genom att använda delta-hedging av kryptoderivatpositioner mot säkerheter.
- Avkastningsmotor – Genererar avkastning genom staking-belöningar och handel med derivat, kallad en “Internet Bond.”
- Regulatorisk flexibilitet – Verkar utanför USA:s avkastningsbegränsningar enligt GENIUS Act, vilket lockar kapitalflöden.
Fördjupning
1. Stabilitet genom derivat
USDe använder en delta-neutral strategi: när användare skapar USDe med tillgångar som ETH eller stablecoins, tar protokollet motsvarande korta positioner i eviga futures för att skydda mot prisvolatilitet. Denna modell med säkerhetskrav (101,38 % täckningsgrad i september 2025) syftar till att behålla dollarkopplingen utan att förlita sig på fiat-reserver. Veckovisa bevis på reserver och revisioner av förvarare säkerställer transparens (Ethena.fi).
2. Avkastning via “Internet Bond”
Stakade USDe (sUSDe) ger avkastning från två källor:
- Staking-belöningar: Från tillgångar som ETH som är stakade i likvida staking-protokoll.
- Finansieringsräntor: Intjänade genom att hålla korta positioner i eviga futuresmarknader, vilka ofta är positiva i en stigande marknad.
Denna dubbla inkomstkälla gav en genomsnittlig årlig avkastning (APY) på 19 % under 2024 (Ethena Docs).
3. Regulatoriska fördelar
USA:s GENIUS Act (juli 2025) förbjöd reglerade stablecoins att erbjuda avkastning, vilket ökade efterfrågan på decentraliserade alternativ som USDe. Dess syntetiska struktur undviker att klassas som värdepapper, vilket möjliggör fortsatt avkastningsutdelning. Efter regleringen ökade USDe:s utbud med 75 % på en månad till 12 miljarder dollar i september 2025 (CobakOfficial).
Slutsats
USDe omdefinierar stablecoins som avkastningsgenererande instrument genom kryptobaserade mekanismer och utnyttjar regulatoriska luckor samt DeFi:s sammansättningsbarhet. Samtidigt som tillväxten visar på efterfrågan för icke-traditionella stabila tillgångar, återstår frågan om dess delta-hedging-modell kan balansera skalbarhet och värdestabilitet hållbart under marknadsvolatilitet.