Qu’est-ce que USDe•?
TLDR
Ethena USDe (USDe) est un stablecoin synthétique indexé sur le dollar, combinant génération de rendement native à la crypto et mécanismes décentralisés de stabilité. Il est conçu pour fonctionner indépendamment des systèmes bancaires traditionnels.
- Stabilité décentralisée – Maintient sa parité à 1 $ grâce à une couverture delta des positions sur dérivés crypto, adossée à des garanties.
- Moteur de rendement – Génère des revenus via les récompenses de staking et le trading de dérivés, présenté comme une « Obligation Internet ».
- Agilité réglementaire – Fonctionne en dehors des restrictions américaines sur les rendements imposées par le GENIUS Act, attirant ainsi des flux de capitaux.
Analyse détaillée
1. Stabilité grâce aux dérivés
USDe utilise une stratégie delta-neutre : lorsque les utilisateurs créent des USDe en déposant des actifs comme de l’ETH ou des stablecoins, le protocole vend à découvert des contrats à terme perpétuels équivalents pour compenser la volatilité des prix. Ce modèle de collatéralisation (ratio de couverture de 101,38 % en septembre 2025) vise à maintenir la parité avec le dollar sans dépendre de réserves en monnaie fiduciaire. Des preuves hebdomadaires de réserves et des audits des dépositaires garantissent la transparence (Ethena.fi).
2. Rendement via « l’Obligation Internet »
Le USDe mis en staking (sUSDe) génère un rendement provenant de deux sources :
- Récompenses de staking : issues d’actifs comme l’ETH mis en staking liquide.
- Taux de financement : revenus générés en maintenant des positions courtes sur les marchés de contrats perpétuels, généralement positifs en période haussière.
Cette double source de revenus a permis un rendement annuel moyen de 19 % en 2024 (Ethena Docs).
3. Vent favorable réglementaire
Le GENIUS Act américain (juillet 2025) a interdit aux stablecoins régulés d’offrir des rendements, ce qui a stimulé la demande pour des alternatives décentralisées comme USDe. Sa structure synthétique évite la classification en tant que titre financier, permettant ainsi la poursuite de la distribution de rendements. Après cette réglementation, l’offre de USDe a augmenté de 75 % en un mois, atteignant 12 milliards de dollars en septembre 2025 (CobakOfficial).
Conclusion
USDe réinvente les stablecoins en tant qu’instruments générateurs de rendement via des mécanismes natifs à la crypto, tirant parti des failles réglementaires et de la composabilité de la DeFi. Si sa croissance témoigne d’une forte demande pour des actifs stables non traditionnels, son modèle de couverture delta pourra-t-il maintenir durablement l’équilibre entre scalabilité et stabilité de la parité lors des turbulences du marché ?