Ethena USDe | Trading Non Stop

USDeとは？

TLDR

Ethena USDe (USDe) は、イーサリアム上に構築された合成ドルプロトコルであり、検閲耐性のあるステーブルコインの代替として設計されています。暗号資産に特化した手法で価格の安定を保ちつつ、利回りを生み出す仕組みを持っています。

デルタニュートラルな安定性 – ステーキングされたETHとデリバティブを組み合わせて価格変動リスクをヘッジ。
利回り生成 – ステーキング報酬と先物のファンディングレートを組み合わせ、「インターネットボンド」として提供。
透明性の重視 – 週次の準備金証明とリアルタイムの資産追跡を実施。

詳細解説

1. 目的と価値提案

USDeは、従来の銀行に依存したステーブルコインからの脱却を目指し、暗号資産を担保にした戦略を用いています。USDCのような法定通貨担保型ステーブルコインとは異なり、デルタヘッジを活用して1ドルの価格を維持します。具体的には、担保としてステーキングされたイーサリアム（stETH）を保有し、価格変動リスクをETHのショート永久先物で相殺します（Ethena.fi）。これにより、中央集権的な管理者を介さずに利回りを提供する合成ドルを実現しています。

2. 技術と利回りの仕組み

このプロトコルは、以下の2つの収益源からリターンを生み出します。

ETHステーキングによる報酬（例：年間約5％のAPY）
永久先物市場のファンディングレート（通常は強気相場でプラス）
これらの利回りはsUSDe（ステークドUSDe）としてまとめられ、「インターネットボンド」として世界中の投資家に提供されます。市場が混乱した際（例：2025年10月の価格乖離イベント）には、アービトラージャーがUSDeのミント／リデンプション機能を利用して価格の均衡を回復します（YOYO_uu9）。

3. 主な差別化ポイント

USDeのハイブリッドモデルは従来のステーブルコインと異なります。

法定通貨の準備金なし – 暗号資産とデリバティブで裏付け。
利回りの透明性 – ブロックチェーン上でリアルタイムにAPYを確認可能、銀行の不透明な仕組みを排除。
規制回避 – GENIUS法の利回り付きステーブルコイン規制の対象外で運用（CobakOfficial）。

結論

USDeは、分散型担保と構造化された利回りを融合させた新しいステーブルコインの形を提案しています。しかし、デリバティブに依存するため独自のリスクも存在します。今後、ファンディングレートの変動や規制の影響を受ける中で、デルタヘッジモデルが持続的に拡大できるかが注目されます。