USDeとは？

TLDR

Ethena USDe (USDe) は、イーサリアム上に構築された合成ドル型のステーブルコインで、暗号資産を担保にしつつデリバティブ戦略を組み合わせることで、従来のステーブルコインとは異なる分散型かつ利回りを生み出す仕組みを目指しています。

1. 分散型ドル代替 – 銀行や法定通貨の準備金に依存せずに運用。
2. 利回り生成 – ステーキングやデリバティブ市場、プロトコルのインセンティブを通じて収益を得る。
3. リスク管理された裏付け – デルタヘッジされた暗号資産とリアルタイムの透明性を活用。

詳細解説

1. 目的と価値提案

USDeは、検閲耐性がありスケーラブルなステーブルコインを目指し、従来の銀行依存型の仕組みを避けています。USDCのような法定通貨担保型とは異なり、イーサリアム（ETH）を担保にしつつ、価格変動リスクをショートの永久先物でヘッジする「デルタニュートラル戦略」を採用しています。これにより、ステーキング報酬やデリバティブのファンディングレートから利回りを生み出し、「インターネット債券」としてパッシブインカムを求めるユーザーに提供しています。

2. 技術と構造

USDeの安定性は以下の要素に支えられています：

• デルタヘッジ：ETHの価格変動リスクを同等の先物ショートポジションで相殺。
• ハイブリッド担保：暗号資産（ETHやstETH）に加え、BlackRockのBUIDLファンドのような機関投資家向けの準備金も活用。
• オンチェーン透明性：毎週の準備金証明やEtherscanなどを通じたリアルタイムの資産追跡を実施。

3. 主な差別化ポイント

• 利回り源泉：ETHのステーキング利回り（約5%）とデリバティブのファンディングレート（過去には最大19%の年利）を組み合わせ。
• 機関投資家との連携：Binance、Bybit、Anchorage Digitalと提携し、コンプライアンスに準拠したカストディや取引流動性を確保。
• 規制対応の柔軟性：GENIUS法の利回り制限外で運用されており、上限のないリターンを求めるユーザーに魅力的。

結論

USDeは、分散型のインフラと機関投資家レベルのリスク管理を融合させ、低利回りの法定通貨担保型ステーブルコインが主流の市場において、新たな利回り提供の形を提案しています。市場の変動や規制の変化に対応しながらペッグの安定性を維持し、普及を拡大できるかが今後の鍵となるでしょう。USDeのような合成ドルは、暗号資産における「安全な」利回りの概念を再定義する可能性を秘めています。

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