Что такое USDe?
Кратко
Ethena USDe (USDe) — это синтетический стейблкоин, привязанный к доллару, который сочетает в себе получение дохода из криптовалют и децентрализованные механизмы стабилизации. Он разработан для работы независимо от традиционных банковских систем.
- Децентрализованная стабильность — поддерживает привязку к доллару ($1) с помощью дельта-хеджирования позиций по криптовалютным деривативам, обеспеченных залогом.
- Механизм дохода — приносит прибыль через вознаграждения за стейкинг и торговлю деривативами, позиционируясь как «Интернет-облигация».
- Регуляторная гибкость — работает вне ограничений по доходности в США, введённых законом GENIUS, что привлекает капитал.
Подробно
1. Стабильность через деривативы
USDe использует стратегию дельта-нейтральности: когда пользователи создают USDe, внося активы, например ETH или стейблкоины, протокол открывает короткие позиции по бессрочным фьючерсам на такую же сумму, чтобы компенсировать колебания цены. Эта модель залога (коэффициент покрытия 101,38% на сентябрь 2025 года) позволяет сохранять привязку к доллару без использования фиатных резервов. Еженедельные отчёты о резервах и аудиты хранителей обеспечивают прозрачность (Ethena.fi).
2. Доход через «Интернет-облигацию»
Застейканные USDe (sUSDe) приносят доход из двух источников:
- Вознаграждения за стейкинг: например, с ETH, вложенного в протоколы ликвидного стейкинга.
- Финансирование (Funding Rates): прибыль от коротких позиций по бессрочным фьючерсам, которые обычно приносят положительный доход в бычьем рынке.
Этот двойной поток дохода обеспечил среднегодовую доходность 19% в 2024 году (Ethena Docs).
3. Регуляторные преимущества
Закон GENIUS в США (июль 2025) запретил регулируемым стейблкоинам выплачивать доход, что увеличило спрос на децентрализованные альтернативы, такие как USDe. Его синтетическая структура не классифицируется как ценные бумаги, что позволяет продолжать выплату дохода. После введения закона предложение USDe выросло на 75% за месяц, достигнув $12 млрд к сентябрю 2025 года (CobakOfficial).
Вывод
USDe переосмысливает стейблкоины как инструменты для получения дохода с помощью криптовалютных механизмов, используя регуляторные лазейки и возможности DeFi. Несмотря на быстрый рост и высокий спрос на нестандартные стабильные активы, остаётся вопрос: сможет ли модель дельта-хеджирования устойчиво поддерживать масштабируемость и стабильность привязки в условиях рыночной нестабильности?