Čo je USDe?
TLDR
Ethena USDe (USDe) je syntetický stablecoin viazaný na dolár, ktorý kombinuje generovanie výnosov priamo v kryptosvete s decentralizovanými mechanizmami stability. Je navrhnutý tak, aby fungoval nezávisle od tradičných bankových systémov.
- Decentralizovaná stabilita – Udržiava pevnú hodnotu 1 dolára pomocou delta hedgingu pozícií v kryptoderivátoch zabezpečených kolaterálom.
- Výnosový mechanizmus – Vytvára výnosy prostredníctvom stakingu a obchodovania s derivátmi, označovaný ako „Internet Bond“.
- Regulačná flexibilita – Funguje mimo obmedzení výnosov v USA podľa GENIUS Act, čo priťahuje kapitál z iných zdrojov.
Podrobný prehľad
1. Stabilita cez deriváty
USDe používa delta-neutrálnu stratégiu: keď používatelia vytvárajú USDe pomocou aktív ako ETH alebo stablecoinov, protokol krátko predáva ekvivalentné perpetual futures kontrakty, aby vyrovnal cenovú volatilitu. Tento model zabezpečenia (k 9/2025 s krytím 101,38 %) má za cieľ udržať hodnotu dolára bez potreby fiat rezerv. Týždenné overovanie rezerv a audity správcov zabezpečujú transparentnosť (Ethena.fi).
2. Výnos cez „Internet Bond“
Stakované USDe (sUSDe) prináša výnosy z dvoch zdrojov:
- Stakingové odmeny: Z aktív ako ETH, ktoré sú stakované v protokoloch na likvidný staking.
- Funding rates: Výnosy z držania krátkych pozícií v perpetual futures trhoch, ktoré sú zvyčajne pozitívne počas rastúceho trhu.
Táto kombinácia priniesla v roku 2024 priemerný ročný výnos (APY) 19 % (Ethena Docs).
3. Regulačné výhody
Americký zákon GENIUS Act (júl 2025) zakázal regulovaným stablecoinom ponúkať výnosy, čo zvýšilo dopyt po decentralizovaných alternatívach ako USDe. Jeho syntetická štruktúra zabraňuje klasifikácii ako cenný papier, čo umožňuje pokračovať vo vyplácaní výnosov. Po zavedení regulácie sa ponuka USDe za jeden mesiac zvýšila o 75 % na 12 miliárd dolárov (k 9/2025) (CobakOfficial).
Záver
USDe prináša nový pohľad na stablecoiny ako nástroje generujúce výnosy pomocou kryptonatívnych mechanizmov, využívajúc regulačné medzery a možnosti DeFi. Hoci jeho rast ukazuje silný záujem o netradičné stabilné aktíva, otázkou zostáva, či jeho delta-hedging model dokáže udržateľne vyvážiť škálovateľnosť a stabilitu počas trhových otrasov.