什麼是 USDe？

摘要

Ethena USDe (USDe) 是建立在以太坊上的合成美元穩定幣，旨在成為一種去中心化且能產生收益的替代方案，結合了加密原生的抵押品與衍生品策略，與傳統穩定幣不同。

1. 去中心化美元替代品 — 不依賴銀行或法幣儲備運作。
2. 收益產生 — 透過質押、衍生品市場及協議激勵獲得回報。
3. 風險管理的抵押支持 — 採用Delta對沖的加密資產並提供即時透明度。

深入解析

1. 目的與價值主張

USDe 的目標是打造一種具備抗審查性且可擴展的穩定幣，避免依賴傳統銀行體系。與以法幣為抵押的穩定幣（如 USDC）不同，USDe 透過Delta中性策略維持1美元的錨定價值：以以太幣（ETH）作為抵押，並透過做空永續期貨合約來對沖價格風險。這種方式讓 USDe 能從質押獎勵和衍生品資金費率中產生收益，被稱為「網路債券」，適合尋求被動收入的用戶。

2. 技術與架構

USDe 的穩定性依賴於：

• Delta對沖：透過做空等量的期貨合約來抵銷 ETH 的價格波動。
• 混合抵押品：由加密資產（如 ETH、stETH）及機構級儲備（例如貝萊德的 BUIDL 基金）支持。
• 鏈上透明度：每週提供儲備證明，並透過 Etherscan 等平台實現資產的即時追蹤。

3. 主要差異化特色

• 收益來源：結合質押收益（例如 ETH 約 5%）與衍生品資金費率（歷史最高達 19% 年化）。
• 機構整合：與 Binance、Bybit 及 Anchorage Digital 合作，確保合規的託管與交易流動性。
• 法規靈活性：運作不受 GENIUS 法案中收益限制影響，吸引追求無上限回報的用戶。

結論

USDe 透過結合去中心化基礎設施與機構級風險管理，重新定義了穩定幣，提供在法幣支持的低收益市場中罕見的收益機會。其成功關鍵在於能否在市場波動時維持錨定穩定，並在法規變動中持續擴大用戶基礎。合成美元如 USDe 是否將改變我們對加密貨幣中「安全」收益的認知？

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