Ethena USDe | Trading Non Stop

USDe คืออะไร

ยาวไปไม่ได้อ่าน (TLDR)

Ethena USDe (USDe) คือโปรโตคอลสังเคราะห์ดอลลาร์บน Ethereum ที่ออกแบบมาเพื่อเป็นทางเลือก stablecoin ที่ต้านการเซ็นเซอร์ โดยใช้กลยุทธ์เฉพาะของคริปโตในการรักษามูลค่าให้คงที่และสร้างผลตอบแทน

ความเสถียรแบบ Delta-neutral – สมดุลระหว่าง ETH ที่ถูกล็อกไว้กับตราสารอนุพันธ์เพื่อลดความผันผวนราคา
การสร้างผลตอบแทน – รวมรางวัลจากการ staking และอัตราค่าใช้จ่ายในตลาดฟิวเจอร์สเป็น “Internet Bond”
เน้นความโปร่งใส – มีการตรวจสอบสินทรัพย์สำรองรายสัปดาห์และติดตามสินทรัพย์แบบเรียลไทม์

รายละเอียดเพิ่มเติม

1. จุดประสงค์และคุณค่า

USDe มีเป้าหมายที่จะลดการพึ่งพาธนาคารแบบดั้งเดิมสำหรับ stablecoin โดยใช้กลยุทธ์ที่มีหลักประกันเป็นคริปโต แตกต่างจาก stablecoin ที่มีเงินสดหนุนหลัง (เช่น USDC) USDe รักษามูลค่า $1 ด้วยวิธี delta hedging คือถือ staked Ethereum (stETH) เป็นหลักประกัน และใช้สัญญาฟิวเจอร์ส ETH แบบ short เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากราคาที่ผันผวน (Ethena.fi) ซึ่งทำให้ได้ stablecoin สังเคราะห์ที่ไม่ต้องพึ่งพาผู้ดูแลศูนย์กลางและยังสร้างผลตอบแทนได้

2. เทคโนโลยีและกลไกสร้างผลตอบแทน

โปรโตคอลนี้สร้างผลตอบแทนจากสองแหล่งหลัก:

รางวัลจากการ staking ETH (ประมาณ 5% ต่อปี)
อัตราค่าใช้จ่าย (funding rates) จากตลาดฟิวเจอร์สแบบ perpetual ซึ่งมักเป็นบวกในช่วงตลาดขาขึ้น
ผลตอบแทนเหล่านี้ถูกรวมเป็น sUSDe (staked USDe) ซึ่งถูกเรียกว่า “Internet Bond” สำหรับนักออมทั่วโลก ในช่วงที่ตลาดมีความเครียด เช่น เหตุการณ์ depegging ในเดือนตุลาคม 2025 USDe จะพึ่งพานักเก็งกำไร (arbitrageurs) เพื่อคืนมูลค่าผ่านกลไก mint/redeem (YOYO_uu9)

3. จุดเด่นที่แตกต่าง

โมเดลผสมของ USDe แตกต่างจาก stablecoin แบบดั้งเดิมอย่างชัดเจน:

ไม่มีเงินสดสำรอง – มีหลักประกันเป็นสินทรัพย์คริปโตและตราสารอนุพันธ์
ความโปร่งใสของผลตอบแทน – อัตราผลตอบแทนต่อปี (APY) แสดงแบบเรียลไทม์บนบล็อกเชน ไม่ต้องพึ่งพาระบบธนาคารที่ไม่โปร่งใส
หลีกเลี่ยงข้อจำกัดทางกฎหมาย – ดำเนินงานนอกเหนือข้อจำกัดของกฎหมาย GENIUS Act ที่ควบคุม stablecoin ที่มีผลตอบแทน (CobakOfficial)

สรุป

USDe เป็นการสร้างสรรค์ stablecoin ใหม่ที่ผสานหลักประกันแบบกระจายศูนย์กับการสร้างผลตอบแทนที่มีโครงสร้าง แต่การพึ่งพาตราสารอนุพันธ์ก็ทำให้มีความเสี่ยงเฉพาะตัว เมื่อการใช้งานขยายตัว โมเดล delta-hedging นี้จะสามารถเติบโตอย่างยั่งยืนได้หรือไม่ ท่ามกลางความผันผวนของอัตราค่าใช้จ่ายและการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแล?