Ethena USDe | Trading Non Stop

USDe là gì?

Ethena USDe (USDe) là một giao thức đồng đô la tổng hợp trên nền tảng Ethereum, được thiết kế như một loại stablecoin chống kiểm duyệt, sử dụng các chiến lược gốc của tiền điện tử để duy trì giá trị ổn định và tạo ra lợi suất.

Ổn định trung hòa delta – Cân bằng ETH đã đặt cược với các công cụ phái sinh để giảm thiểu biến động giá.
Tạo lợi suất – Kết hợp phần thưởng staking và lãi suất từ hợp đồng tương lai thành một “Internet Bond”.
Tập trung minh bạch – Cung cấp bằng chứng dự trữ hàng tuần và theo dõi tài sản theo thời gian thực.

Phân tích chi tiết

1. Mục đích & Giá trị cốt lõi

USDe hướng đến việc tách biệt stablecoin khỏi sự phụ thuộc vào ngân hàng truyền thống bằng cách sử dụng các chiến lược thế chấp bằng tiền điện tử. Khác với stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định (như USDC), USDe duy trì giá trị 1 đô la thông qua phương pháp delta hedging: giữ Ethereum đã staking (stETH) làm tài sản thế chấp và bù đắp rủi ro giá bằng hợp đồng tương lai ETH ngắn hạn (Ethena.fi). Điều này tạo ra một đồng đô la tổng hợp, tránh sự kiểm soát của các tổ chức tập trung đồng thời vẫn tạo ra lợi suất.

2. Công nghệ & Cơ chế tạo lợi suất

Giao thức tạo ra lợi nhuận từ hai nguồn chính:

Phần thưởng staking từ việc đặt cược ETH (khoảng 5% APY).
Lãi suất từ hợp đồng tương lai vĩnh viễn, thường dương khi thị trường tăng giá.
Các lợi suất này được gộp lại thành sUSDe (staked USDe), được gọi là “Internet Bond” dành cho nhà đầu tư toàn cầu. Trong những thời điểm thị trường biến động mạnh (ví dụ như sự kiện mất peg vào tháng 10 năm 2025), USDe dựa vào các nhà arbitrage để khôi phục giá trị thông qua cơ chế mint/redeem (YOYO_uu9).

3. Điểm khác biệt chính

Mô hình kết hợp của USDe khác biệt so với stablecoin truyền thống:

Không có dự trữ tiền pháp định – Được bảo đảm bằng tài sản tiền điện tử và công cụ phái sinh.
Minh bạch về lợi suất – APY hiển thị trực tiếp trên chuỗi, tránh sự mờ ám của hệ thống ngân hàng.
Tránh quy định – Hoạt động ngoài phạm vi hạn chế của GENIUS Act đối với stablecoin tạo lợi suất (CobakOfficial).

Kết luận

USDe tái định nghĩa stablecoin bằng cách kết hợp tài sản thế chấp phi tập trung với lợi suất có cấu trúc, nhưng việc phụ thuộc vào công cụ phái sinh cũng mang lại những rủi ro riêng. Khi lượng người dùng tăng lên, liệu mô hình delta-hedging của USDe có thể mở rộng bền vững trong bối cảnh lãi suất biến động và sự giám sát pháp lý ngày càng chặt chẽ?