什么是 PENDLE？

摘要

Pendle 是一个去中心化金融（DeFi）协议，它将产生收益的资产转化为可交易的代币，帮助用户对冲风险、进行投机，或锁定未来收益的固定回报。

1. 收益代币化先驱 — 将资产拆分为本金代币（PT）和收益代币（YT），实现更细致的收益管理。
2. 定制化自动做市商（AMM）设计 — 支持时间敏感型资产，促进收益随时间递减的高效交易。
3. 治理驱动生态系统 — vePENDLE 模型通过手续费分成和投票权激励用户长期参与。

深入解析

1. 目标与价值主张

Pendle 解决了 DeFi 中收益波动大的问题，让用户能够将未来收益从资产中分离出来进行交易，比如质押的 ETH 或流动性池代币。举例来说，存入 stETH 会生成 PT（本金代币）和 YT（收益代币）：

• PT：到期后可按面值赎回，类似于零息债券。
• YT：代表在到期前可变收益的权利，可以提前交易。

这为用户提供了固定收益对冲、收益投机或未来收益即时变现等多种策略（参考 BTC Markets）。

2. 技术与架构

Pendle 的自动做市商（AMM）专为带有时间衰减特性的资产设计，采用独特的曲线模型来反映代币临近到期时收益的递减。主要组成部分包括：

• 标准化收益（SY）代币：对收益型资产（如 stETH、aUSDC）进行封装，确保不同资产间的兼容性。
• vePENDLE：锁定 PENDLE 代币可获得治理权、80% 的交易手续费分成，并提升流动性提供者的奖励。

3. 核心优势

与传统借贷平台不同，Pendle 专注于将收益本身作为可交易资产。其优势体现在：

• 机构采用：与 Ethena（USDe）、Theo Network（代币化国债）等项目合作，引入真实世界的收益资产。
• 多链扩展：目前已上线以太坊、Arbitrum 和 HyperEVM，未来计划支持 Solana 和 TON。

结语

Pendle 重新定义了收益，将其视为一种灵活且可交易的商品，连接了 DeFi 创新与传统金融的结构化产品。随着 Boros（永续合约资金费率代币化）和 Citadels（受监管收益市场）等协议的推出，Pendle 是否能成为链上固定收益的核心支柱，值得期待。

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