什么是 PENDLE？

摘要

Pendle 是一个去中心化金融（DeFi）协议，它将资产（如质押代币）的未来收益转化为可交易的金融工具。

1. 它将未来收益进行代币化，允许用户将基础资产的收益流拆分出来，独立进行交易。
2. 核心机制将资产拆分为两部分：本金代币（Principal Tokens，代表资本）和收益代币（Yield Tokens，代表未来收益）。
3. 治理由 sPENDLE 驱动，这是一种流动性质押代币，取代了之前的 vePENDLE 模型，使参与更加简便。

深入解析

1. 目的与价值主张

Pendle 解决了 DeFi 中一个关键问题：收益通常被锁定且缺乏流动性。它允许用户将像质押 ETH（stETH）或流动性池代币这类产生收益的资产的未来收益“代币化”。这样就创建了一个市场，用户可以在其中交易、对冲或投机未来的收益率，提供了更多选择和风险管理工具，这在传统 DeFi 中较为罕见。

2. 核心技术与机制

该协议采用了一种专门设计的自动做市商（AMM），适用于那些随着收益支付而价值逐渐减少的资产。当你存入一个产生收益的资产时，Pendle 会铸造两种不同的代币：本金代币（PT），代表未来可兑换的基础资产价值；以及收益代币（YT），持有者可获得直到指定日期的所有收益。这两种代币可以在 Pendle 的 AMM 上独立交易。

3. 代币经济与治理演变

原生代币 PENDLE 是治理和协议激励的核心。2026 年 1 月，Pendle 从需要长期锁定代币的 vePENDLE 模型，转变为更灵活的 sPENDLE 质押模型（详见 CoinMarketCap）。sPENDLE 持有者可以参与治理，并通过协议手续费回购获得奖励，同时 14 天的提现周期提升了流动性和参与便利性。

结论

从根本上说，Pendle 是 DeFi 中可交易收益曲线的基础设施，将静态收益转变为动态且具流动性的资产类别。随着其不断发展，这一模型是否会成为所有链上收益管理的标准？值得期待。

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