什麼是 PENDLE？

摘要

Pendle 是一個去中心化金融（DeFi）協議，能將帶有收益的資產轉換成可交易的代幣，讓用戶能對未來收益進行避險、投機或鎖定固定回報。

1. 收益代幣化先驅 — 將資產拆分為本金代幣（PT）和收益代幣（YT），方便用戶精細管理收益。
2. 專屬 AMM 設計 — 支援時間敏感型資產，讓收益隨時間遞減的資產能有效交易。
3. 治理驅動生態系統 — vePENDLE 模型透過分配手續費和投票權，激勵長期參與。

深入解析

1. 目的與價值主張

Pendle 解決了 DeFi 中收益波動大的問題，讓用戶能將未來收益從資產中分離並交易，例如質押的 ETH 或流動性池代幣。舉例來說，存入 stETH 後會產生 PT（本金代幣）和 YT（收益代幣）：

• PT：到期後可按面值贖回，類似零息債券。
• YT：代表在到期前可變動的收益權利，且可提前交易。

這使得用戶能進行固定收益避險、收益投機，或是將未來收益立即變現（參考 BTC Markets）。

2. 技術與架構

Pendle 的自動做市商（AMM）專為時間遞減型資產設計，採用獨特曲線來反映代幣接近到期時收益的減少。主要組件包括：

• 標準化收益代幣（SY Tokens）：為收益型資產（如 stETH、aUSDC）提供包裝，確保跨資產互通。
• vePENDLE：鎖定 PENDLE 代幣可獲得治理權、80% 交易手續費分成，並提升流動性提供者的獎勵。

3. 主要差異化優勢

與傳統借貸平台不同，Pendle 專注於將收益本身作為可交易資產。其優勢包括：

• 機構採用：與 Ethena（USDe）、Theo Network（代幣化國庫券）等項目合作，引入真實世界收益。
• 多鏈擴展：目前已在以太坊、Arbitrum 和 HyperEVM 上線，未來計畫支援 Solana 和 TON。

結論

Pendle 將收益重新定義為靈活且可交易的商品，架起 DeFi 創新與傳統金融結構性產品之間的橋樑。隨著 Boros（永續合約資金費率代幣化）和 Citadels（受監管收益市場）等協議的推出，Pendle 是否能成為鏈上固定收益的核心基礎？值得持續關注。

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